Após o 1º turno: por que bolsa subiu, dólar caiu e a curva de juros fechou

Resumo executivo

Com 99,99% das urnas apuradas, o TSE informou que Flávio Bolsonaro recebeu 47,03% dos votos válidos e Luiz Inácio Lula da Silva, 45,16%. Os dois disputam o segundo turno em 25 de outubro.

No primeiro pregão após a votação, em 5 de outubro, o Ibovespa avançou 7,70% e fechou em 206.911,89 pontos, recorde de fechamento. O dólar à vista caiu 4,12%, para R$ 5,0018, segundo a cobertura da Reuters; a Ptax de venda do Banco Central ficou em R$ 4,9859.

Na curva de juros, o DI para janeiro de 2028 caiu 84 pontos-base, para 12,665%, e o janeiro de 2035 recuou 133 pontos-base, para 12,80%. A amplitude mostra uma reprecificação de cenário fiscal, monetário e político. Não demonstra que essas expectativas serão confirmadas.

O que mudou entre sexta e segunda-feira

O resultado contrariou parte das pesquisas divulgadas antes do pleito e alterou as probabilidades atribuídas pelos investidores ao segundo turno. Quando o cenário percebido muda de forma abrupta, posições vendidas são recompradas, hedges são desmontados e gestores correm para ajustar exposição. Esse mecanismo pode ampliar a variação inicial.

A reação refletiu a expectativa de parte do mercado de uma agenda mais favorável à disciplina fiscal, ao setor privado e à redução de prêmios. Trata-se de uma interpretação dos preços e dos agentes citados nas coberturas, não de endosso editorial nem de fato já realizado.

Três mercados, uma mesma reprecificação

Bolsa, câmbio e juros responderam ao mesmo choque por canais diferentes. A alta das ações elevou o valor presente atribuído a lucros futuros; a valorização do real refletiu fluxo e menor prêmio percebido; a queda das taxas futuras reduziu a remuneração exigida para carregar risco brasileiro em determinados vencimentos.

Por que os setores reagiram de formas diferentes

A alta foi ampla, mas não uniforme. Bancos, varejistas, construtoras, empresas ligadas ao mercado de capitais e estatais avançaram com força durante a sessão. Em comum, muitas dessas companhias são sensíveis a juros domésticos, crédito, atividade ou percepção sobre governança estatal.

Exportadoras como Suzano e Embraer ficaram pressionadas durante o pregão com a valorização do real, enquanto mineradoras também recuaram. Isso lembra que um dia positivo para o índice pode ser negativo para empresas cuja receita em dólares perde valor quando convertida para reais.

O que esse movimento significa para os fundos

Fundos de ações concentrados em empresas domésticas, bancos ou estatais podem ter se beneficiado mais do que estratégias exportadoras. Fundos de renda fixa com duration tendem a ganhar quando taxas futuras caem, mas a intensidade depende dos vencimentos e dos hedges. Multimercados podem combinar ganhos e perdas nas três classes.

Fundos DI, por outro lado, não devem ser analisados pela queda diária da curva longa. Sua função costuma estar ligada ao carrego próximo do CDI, à liquidez e ao baixo risco de mercado. Transformar uma sessão eleitoral em motivo para abandonar reserva de emergência confunde horizonte e função.

• Ações: verificar exposição líquida, setores e posições vendidas.
• Renda fixa: identificar duration e vértices da curva, não apenas a categoria.
• Multimercados: separar contribuição de bolsa, câmbio e juros.
• Fundos cambiais: lembrar que a valorização do real pode gerar perda no curto prazo.
• Fundos DI: preservar a análise de liquidez, custo e aderência ao CDI.

Quatro riscos de extrapolar o primeiro pregão

Um movimento extremo concentra informação e emoção. Pode continuar se o fluxo confirmar a nova tese, mas também pode devolver parte dos ganhos quando preços incorporam expectativas rápido demais.

• O segundo turno ainda não ocorreu e novas pesquisas podem alterar probabilidades.
• Propostas econômicas, equipe, coalizão e execução fiscal ainda precisam ser detalhadas.
• Juros nos Estados Unidos, commodities e geopolítica podem dominar o preço dos ativos brasileiros.
• A queda do prêmio de risco reduz a margem para decepções e aumenta a sensibilidade a notícias negativas.

Conclusão: o mercado vota em probabilidades, não apura urnas

A sessão de 5 de outubro foi uma reprecificação histórica: bolsa em recorde, real mais forte e fechamento expressivo da curva. Os preços disseram que o cenário percebido pelos investidores mudou muito depois do primeiro turno.

Eles não disseram que o segundo turno está decidido nem que a agenda esperada será executada. Para o investidor, a resposta profissional é revisar exposição, rebalancear quando necessário e evitar perseguir a alta de um único dia. Convicção eleitoral e gestão de risco são coisas diferentes.